CFA培训,什么是风险-收益权衡
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2020/01/14
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  “风险-收益权衡”这个词指的是预期风险和收益率之间的正向关系。换句话说,在有效市场中,如果不承担更高的风险在长期中是不可能获得高收益的。风险更高的资产的期望收益率更高。


  之前的历史数据就展示了这种风险和收益的权衡。表5-4显示美国的小公司股票有着比大公司股票更大的风险和更高的收益。而大公司股票有着比长期公司债券和长期政府债券更大的风险和更高的收益。债券的收益率和风险比短期国债的高。然而很反常的是,尽管公司债券的收益率稍高,但长期政府债券的总风险比长期公司债券高。这些因素并不意味着长期政府债券有着更高的违约风险,只是在历史时期中它们比公司债券更易变。

  回到实际收益率,我们发现同样的模式:高风险的资产获得更高的收益。表5-5显示在所有资产类别中股票的风险和收益最高,对于美国、世界和排除美国外的世界,债券的风险和收益都比股票低。在短期国债、债券和股票中,美国短期国债拥有最低的收益和风险。

  另一种考虑风险-收益权衡的角度是关注风险溢价(risk premium),风险溢价是在考虑名义无风险利率(包括对预期通胀率和实际无风险利率的补偿)后,投资者因承担额外风险而期望得到的额外收益率。在表5-5底部列示的世界的股票风险溢价显示股票的风险溢价超过了债券,而债券的超过了短期国债。投资于股票的投资者获得了比投资于短期国债的投资者更高的收益率,因为股票的风险更高。相反地,投资于短期国债的投资者不能预期得到和投资于股票的投资者一样高的收益率,因为他们承担的风险更低。

  风险-收益权衡的一个更生动的描绘如图5-2所示,该图展示了美国各资产扣除物价因素后的累积收益率。代表短期国债的虚线的波动性较其他线的波动性都小。经过膨胀的价格调整后,短期国债的年平均实际收益率是1.0%。代表债券的灰线的波动性比代表短期国债的线的波动性大,但是比代表股票的线的波动性小。股票的包含股利和资本利得的总收益率由黑线表示,由最初1990年的1美元增长到582美元,产生了每年6.0%的实际收益率。

  在很长一段时间,我们观察到更高的风险的确导致了更高的平均收益率。对于这种长期上市场价格以高收益回报高风险的现象,我们有理由认为是风险厌恶的一个特征

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